【大河财立方 记者 夏晨翔】 4月22日晚间，顺鑫农业（000860.SZ）发布了2024年年度报告。
大河财立方记者注意到，尽管其归母净利润实现同比扭亏为盈，但营收却在持续缩水，白酒业务高中低档各产品的毛利率更是全线下滑。
作为以“牛栏山二锅头”闻名的白酒企业，顺鑫农业如今面临着白酒业务增长失速、猪肉板块持续亏损的双重压力，其双主业战略成效也备受投资者质疑。
营收持续缩水，白酒毛利率全线下滑
顺鑫农业2024年年报显示，公司全年实现营业收入91.26亿元，同比下降13.85%；归母净利润2.31亿元，上年同期为亏损2.96亿元，实现扭亏为盈。
值得关注的是，顺鑫农业的营业收入已连续四年下滑，从2021年的148.69亿元缩水至2024年的不足百亿元，降幅近四成。
而白酒业务作为顺鑫农业的核心支柱，营收同样相比2021年的102.25亿元下降超三成。
年报显示，2024年顺鑫农业白酒业务实现营收70.41亿元，同比增长3.19%，占总营收的77.15%。
其中，低档酒（<10元/500ml）的营收达到49.74亿元，同比增长5.08%，占总营收比例超过五成。高档酒（≥50元/500ml）营收9.72亿元，同比下滑0.59%；中档酒（≥10<50元/500ml）营收10.95亿元，同比下滑1.53%。
由此可以看出，其2024年白酒业务营收得以实现整体增长，主要依靠低档酒的带动。
不过，如何提高毛利率仍是摆在其“增利不增收”面前的一道难题。
2024年，顺鑫农业白酒业务整体毛利率下滑5.23个百分点至44.99%，其中高档酒、中档酒、低档酒毛利率分别下降4.35、4.19和5.33个百分点，呈现全线下滑态势。
而在产品层面，公司提出的以“陈酿”“金标”为核心的光瓶酒"双轮驱动"战略效果并不理想。
其中，42度500ml牛栏山陈酿酒（白牛二）销量同比下滑2.95%，较五年前已跌去四成以上，金标陈酿销量更同比下滑19.8%，反映出其主力产品市场竞争力正在减弱。
此外，产能利用率低或也是制约其发展的因素之一。年报显示，牛栏山酒厂设计产能81万千升，2024年实际产能仅37.77万千升，利用率不足50%；宁城酒厂设计产能1.55万千升，实际产能仅1116升，利用率不足十分之一。产能严重闲置的状况或将增加单位固定成本，也隐含资产减值风险。
另一个值得关注的问题在于，2022年至2024年，顺鑫农业各年度除一季度盈利外，余下三个季度均为亏损。
但在今年第一季度，尽管顺鑫农业加大了促销力度，使销售费用同比增长34.1%，但营收却同比下降19.69%至32.58亿元，净利润下滑37.34%至2.82亿元。
面对这一情形，顺鑫农业在今年是否会调整经营策略，摆脱一季度的“业绩依赖”，值得观察。
猪肉业务拖累，战略定位遭质疑
对于2024年扭亏为盈的业绩变动，顺鑫农业曾在业绩预告中表示，主要原因还包括猪肉业务相比去年同期实现大幅减亏。
但大河财立方记者注意到，顺鑫农业的另一主业猪肉业务，在2024年的表现更为低迷。
年报显示，该业务实现营收18.91亿元，同比下滑27.21%，毛利率仅2.42%。细分来看，屠宰业务营收16.89亿元，同比下滑29.64%，种畜养殖业务收入2.02亿元，整体贡献有限。
事实上，顺鑫农业猪肉业务已呈现出长期低迷的趋势。数据显示，2020年，该业务实现营收达46.37亿元，时至去年，已缩减六成。
今年年初，顺鑫农业将全资子公司北京顺鑫鹏程畜牧科技有限公司的注册资本由4亿元大幅减资至50万元，并拟注销两家未实际经营的猪产业相关子公司。
这些举措也迅速引发了投资者对其是否准备逐步剥离猪肉业务的猜测。大河财立方记者发现，在2024年投资者调研中，猪肉业务经营情况更是成为高频问题，反映出市场对该业务的持续担忧。
不过，顺鑫农业在答复投资者提问时，曾明确表示，“将继续聚焦白酒和猪肉两大主业”。
事实上，顺鑫农业猪肉业务持续亏损却仍被保留的战略逻辑值得商榷。从财务角度看，该业务毛利率低于3%，远不能覆盖资本成本；从协同效应看，白酒与猪肉产业之间缺乏明显的业务协同；从资源分配看，双主业经营分散了管理精力和财务资源，不利于核心竞争力的培育。
对于公司经营策略及业绩表现，大河财立方记者致函顺鑫农业，但截至发稿前未收到回复。
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